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亚马逊三个阶段的估值方法


 

如何给零售电商企业估值?在投资界有许多成熟的方法,例如P/S、EV/EBITDA、P/E、P/B、DCF估值法等。

本文将根据海通证券研究所在2019年4月12日发布的行业专题报告《通信行业科技公司估值方法论》(点击文档标题加入社群查看及交流)涉及的亚马逊案例部分进行分析,供投资公司和人士参考。

熟悉亚马逊的清楚,亚马逊目前主要的业务有两条主线:

一 网络零售业务: 可分为初期(1995-1997 年)、成长及并购扩张期(1998-2005 年)、成熟期(2006年后),1995 年网上书店Amazon.com 上线,拥有百万书籍库存,自称“地球上最大的书店”;

1998 年起,亚马逊逐步将业务拓展至音乐、视频、母婴、美妆、家居产品等,经过十余年发展成为全球最大的综合网络零销商平台。

二 云计算业务: 可以将亚马逊AWS 推出云服务分为初期(2006-2016年)及高速成长期(2016 年后),2006年3月推出Amazon S3 云存储服务,这是亚马逊推出的第一项云服务,此后云服务不断发展壮大,成为公司的一大核心业务。

同时,亚马逊还积极布局媒体娱乐消费升级,2007 年推出第一款Kindle阅读器,以及打造自制剧、游戏工作室等。

不同业务领域,以及业务不同发展阶段,分别适用不同的估值方法。

第一阶段:零售业务初期至成长期(1995-2005 年)&云计算业务初期至成长期前期(2006-2014 年)

电商企业初期研发及营销费用较多,盈利规模不大,可以采用P/S(或EV/S)方 法衡量企业发展潜力。进入成长期后,亚马逊的运营思路不断进化,从开始的“用平台 思维辅助管道式业务的成长”模式,到“从管道走向平台”模式,最后到巧用云服务资 源的“从平台走向嵌套平台”模式,后期开始大量兼并收购。

根据Wind披露,2009-2014 年亚马逊共收购标的9 个,纯现金支出合计135.69亿元(不含股权转让)。

在云计算方面,2015-2018年,亚马逊AWS先后收购2lemetry、Elemental Technologies、Cloud9、Sqrrl等标的,用来布局物联网并优化云计算能力,云计算产业快速扩充。

在初期至成长期,在电商产业发展的需要以及亚马逊AWS微薄利润和巨量服务的销售模式下,可以对公司估值多采用P/S、EV/EBITDA法,零售业务的体系构建完整后,也可以用P/E进行估值。

P/E ratio,全称是Price to Earnings ratio,中文中我们称它为“市盈率”,有时也叫它“本益比”。市盈率是衡量一个公司现在的股价相对于它的每股收益的比率。

它的计算方法如下:

每股的市场价值/每股收益

举个例子来说,假如有一个公司它的现在每股市场交易价格是35美元,过去12个月它的收益是每股1.5美元,那么它的市盈率,也就是P/E ratio就是: